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【投资理财】政策利好频出,A股情绪升温,如何看待后市?

来源:格上研究中心

近期上交所透露将研究推出做市商制度、引入T+0交易等消息,引发市场对A股上市公司质量提升、投资者结构优化的想象,叠加服务业PMI走势良好,海外股市普遍上涨,使A股市场情绪得到提振。本周A股涨幅3.52%,债市方面则有所走弱,10年国债收益率上行至2.8%以上。那么未来各类资产将如何演绎呢?

1、A股市场

在当前 “盈利弱复苏+流动性维持宽松”的宏观环境下,A股仍然是性价比较高的选择。以3月低点为对照,当前的极限下跌空间有限,下行有底,下半年大概率呈现震荡上行,但由于经济弱复苏以及流动性不会大水漫灌,也决定着不会出现大级别的指数型行情,上行有顶,市场将继续呈现结构性分化行情。因此在本周市场情绪受到T+0、海南自贸区、地摊经济等因素刺激大幅回暖后,需提防后续由于中美摩擦、经济数据不达预期等因素带来风险偏好降低引发的回调。

布局方向来看,今年经济、疫情、国际关系均具备较强的不确定性,因此,在流动性充裕的情况下,资金会十分地看重企业的确定性以及稳定性。因此,今年的布局方向仍集中在政策确定性以及盈利确定性的行业。

1)在流动性充裕、新基建政策利好以及科技成长相对景气度提升的背景下,科技成长板块仍然是今年布局的主线;

2)优质的消费(必需消费品以及可选消费品)行业龙头个股为主要方向;

3)旧基建、老旧城区改造以及房地产竣工产业链的行业,化工、建筑材料、建筑装饰等。

2、港股市场

近期内地政策频出,经济复苏态势明显,带动港股走势积极,恒生指数本周涨7.88%,但总的来说,港股估值仍然处于历史低位水平,目前对港股加大配置仍是性价比很高的选择。

1)从盈利来看,随着二季度以及下半年国内经济逐步反弹,企业盈利也会逐步修复,不过在目前香港事件再次发酵的背景下,我们认为,香港中资股的盈利仍将显著好于本地股;

2)从估值来看,目前恒生指数PE(TTM)在10倍左右,处于近20年的负一倍标准差附近,PB低至1以下(08年也仅仅是接近,但并未跌破),因此不管是PE还是PB,港股均处于历史极度便宜的位置。

3)从布局方向来看,香港社会局势不确定性,对本地股将造成盈利以及估值的双重压力,建议规避本地股,投资主线聚焦在中资股,中资股的投资方向主要有两个:1)低估值、高股息的内地银行以及地产股;2)优质的稀缺性个股,比如互联网以及软件龙头股,近期部分优秀中概股公司在港股二次上市,也值得关注。

3、债券市场

近期债市波动加大,本周出现大幅调整,十年期国债收益率上升至2.8以上,预计短期中枢将有所上行,在2.7%-3.0%之间波动,但预计不会继续大幅上行。这主要基于多方向因素的不断拉锯:

首先,经济增长二季度以及下半年反弹是较为确定的,基本面不支撑利率大幅下行;

其次,当前需求端仍然相对疲软,稳就业以及脱贫攻坚的目标底线,需要宽松货币政策的支撑,宽松方向不变,利率很难大幅抬升;

第三,近期汇率贬值风险增加,两会对货币政策的表述内容中,将“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”提到了“推动利率下行”的前面,重要性提升,如果汇率贬值幅度加大,则可能会一定程度影响货币政策。

整体来看,债券市场存在机会,但利率债的收益空间相比1-4月份大幅收敛,下半年信用债会表现更好,但需防范信用风险。

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