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【投资理财】2020下半年投资策略报告:详解7大资产布局时点

来源:格上研究中心

2020年上半年宏观经济经历了较大的下行压力,随后逐渐从底部爬坡,经济数据不断改善。而A股市场一波三折,呈现显著的结构化行情,科技成长风格主导市场;港股下行至极度低迷的位置之后,随着美股流动性风险缓解,开启反弹;债券市场在“经济大幅下行+预防式大幅宽松”的背景下,1-4月份呈现了小牛市行情,5月份以来随着经济数据企稳以及央行货币政策的微调,波动加大;人民币在疫情冲击、美股流动性冲击以及全球避险情绪之下,呈现贬值;房价呈现分化明显,一线以及新一线城市小幅上行,三四线城市下行。

那么,下半年我们面临的是“经济弱复苏+流动性维持宽松”的组合拳,在这种宏观环境之下,下半年各类资产的价格将如何演绎?格上研究中心进行了分析。

资产类别

增减持建议

点评

A股

增配 

宏观环境:目前我国的宏观环境已经从“盈利大幅下行+宽松加码”转向“盈利弱修复+维持宽松”,在这样的环境中,股票类资产仍具备较高的性价比,整体来看,大方向依旧向上;

下行风险:下半年仍会面临扰动因素,比如海外疫情二次爆发的风险、中美关系恶化的风险、出口下行幅度超预期、国内经济恢复不及预期等等,这些事件会形成短期的扰动或者冲击。

但我们认为,3月份大概率是全年最恐慌的阶段,当时面临了美股流动性危机、石油大跌、海外疫情爆发、欧美政府不作为、2月份经济数据超预期下行等等一系列利空,这个位置提供了很强的安全支撑,各大指数距离当时大概6%-12%。拉长1-2年,A股性价比很高,仍具备长期战略性配置机会;

配置机会:在弱复苏叠加维持宽松的节奏下,市场更多是结构性机会,很难全面普涨,TMT、必选消费及医药行业PE估值相对较高,这些板块个股分化将加剧,低估可选消费板块存在配置机会,金融地产等低估的权重板块有望迎来修复。

港股

增配

从估值来看,目前恒生指数PE(TTM)在9.3倍左右,处于全球低位行列;纵向对比,恒生指数PE已经接近08年金融危机时刻,PB也罕见的破1,均处于历史极度便宜的位置,股息率远高于十年期国债收益率,在全球降息的背景下,优势凸显。

宏观环境:中资股盈利跟随宏观经济反弹进行修复,本地股盈利受香港问题的影响存在一定压力;

配置机会:港股存在系统性上行的机会,但个股和行业大概率仍呈现分化,建议规避本地股,聚焦中资股的投资机会,机会主要聚焦在:具备稀缺性的科技成长优质个股、股息率高、低估值、折价高的内地银行股和地产股。

中概股

持平 

新一轮的海外中概股信任危机来临,出现经营问题的中概股公司面临淘汰的风险,但海外优质的中概股将面临错杀的风险,短期估值承受压力,这可能会引发很多优质的中概股公司回归港股或者A股上市。

从估值来看,目前中国互联网指数的市盈率、市净率均处于近10年的低位,价格相对便宜。

配置机会:优质中概股公司仍面临较高的配置价值。

债券

持平

最优的策略环境是在一季度,未来流动性仍将维持宽松,利率也将继续处于低位,债市仍具备配置机会。但利率债继续下行空间缩窄,未来可关注高信用债的投资机会。

商品

持平

复苏开始,商品相比一季度会逐渐边际好转,国内基建投资发力,对黑色产业链会形成带动;下半年石油的需求边际好转,库存压力逐渐减小,对化工产业链将形成一定支撑。

整体来看,商品下半年存在一定的边际好转,方向向上,但由于经济弱复苏,大概率难以出现大级别上涨行情。

汇率

持平

短期来看,海外疫情仍在扩散,我国经常账户遭到一定压力,叠加中美关系再度恶化,人民币面临一定压力,但两会将稳定汇率重要性提升,我国有充足外汇储备,中美利差仍然较高以及中国率先恢复经济,这些支撑人民币不会大幅贬值。因此,人民币不具备大幅贬值的基础,双向波动会加大,短期大概率在7.0-7.2之间呈现区间波动。

长期来看,美国超级宽松的货币政策会使得美元指数回调,我国潜在经济增长仍处于全球高位行列,经济具备长期竞争力,人民币具备升值空间。

房地产

减配

随着城镇化率空间变小,大水漫灌时代结束,未来房价收益率将呈现下行,房价会逐渐回归到基本面上,比如人口、土地供给以及政策等等。

对一二线城市以及核心城市圈而言,尤其是人口净流入较大的城市以及区域,未来房价的需求空间仍然存在,只要人口持续净流入,土地供给不大幅增加,未来房价有继续上行的空间,但潜在收益率会呈现下行,更多是保值的功能,难以大幅增值。

对三四线甚至五六线城市而言,目前人口基本呈现净流出的状态,地方政府的土地供给也相对充裕,未来房价大概率呈现缓慢回落的状态。

另外,建议投资者降低实物房产的持有比重,可以通过购买房地产龙头企业的个股,分享未来房企集中度提升带来的投资机会。

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