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银行理财子 vs 券商资管子

银行、券商、保险公司都陆续将资产管理部独立出来,成立子公司开展资管业务。本期我们重点关注:银行理财子和券商资管子。作为子公司,这两类机构都存在哪些差别呢?

在机构数量、资本金、资产管理规模、资产配置等方面都有哪些不同?

原标题:【中信建投银行杨荣】银行业周报211期:《银行理财子vs券商资管子》

来源:eResearch杨荣团队 作者:杨荣 节选自该报告,完整内容请关注该公众号

银行理财子vs券商资管子

本周核心观点

1、金融机构资产管理业务两种运营模式:部门化和子公司化

银行、券商、保险公司都陆续将资产管理部独立出来,成立子公司开展资管业务。本期我们重点关注:银行理财子和券商资管子。作为子公司,这两类机构都存在哪些差别呢?在机构数量、资本金、资产管理规模、资产配置等方面都有哪些不同,本期专题我们详细分析下。

2、成立的原因

部门化和子公司化个有利弊,子公司化除了各类机构发展战略上的不同外,同监管是否的赋予牌照也有关系。(1)银行理财子:成立主要是为了推进理财产品的净值化,打破刚性兑付,需要银保监会赋予牌照;(2)券商资产子:主要是为了扩大资产管理规模,便利于实现风险隔离。

3、机构数量

(1)银行理财子:截至目前,32家银行申请成立理财子,其中17家拿到筹建批文,11家理财子均已经开业。6大行、光大、招行、兴业、宁波、杭州这些理财子已经正式开业。平安、中信、南京、江苏、青岛、渝农行已经拿到筹建批文,尚未正式开业。在股份制银行中,浦发、民生、华夏、广发者几家银行理财子推进速度较为缓慢,尚未拿到筹建批文。

(2)券商资管子:目前有18家,相对国内大量的券商而言,券商资管子的数量也相对有限,其中“三中一华”中,只有华泰资管成立子公司,其他三家的资管业务都是部门化运营。

4、注册资本金

(1)银行理财子: 注册资本金至少10亿元,但是从已经成立的银行理财子来看,其注册资本金都高于10亿元。尤其是大行理财子都在80亿以上;股份制银行都在50-100亿之间;城商行都在10亿以上。原本资管业务都是轻资本的业务类型,银行理财子的资本金都相对基金公司2-3亿的注册资本而言高出非常多,我们认为主要原因是:理财子可以参与一级市场业务、同时也将参与更多的类信贷业务,资本消耗大。

(2)而券商资管子: 注册资本金都相对较低,在1—60亿之间,平均值在10亿以下。其中:华泰资管子、国君资管子、海通资管子、浙商资管子,长江资管子的都在20亿以上,其他的都在10亿以下。(3)子公司有了资本金后,可以适当加杠杠,可以拿出自有资金的部分来参与自营投资。

5、管理资产规模

(1)银行理财子:规模较大,理财规模2019年预计在24万亿左右,大行理财规模在9000亿——2.6万亿之间,其中2019年年末,工行理财规模最大,2.6万亿,农行、建行都在2万亿以上,邮储和交行资管规模相对较低,只有9000亿左右。股份制银行理财规模在3000亿—2.2万亿,招行、中信的规模相对较大,招行2.2万亿规模,中信1.2万亿,而浙商银行规模最小,只有3300亿左右。

(2)券商资管子: 相对较小,相当于股份制银行中小规模。华泰、国泰君安、招商规模相对较大,达到7000左右;其它东方、海通、广发、光大、银河、渤海的规模在2000-3000之间,其它的都低于2000亿。

(3)二级权益投资规模的模拟。如果银行理财中10%左右投资权益,权益的资管规模大致在2.4万亿,比如:工行、农行、建行的权益规模可以达到2000亿以上,相当于中大基金的规模。按照银行理财子净资本管理办法,股票属于的标准化资产,不占用资本金,投资规模可以适当提高。未来大行、招行的在权益资产上的配置规模可达到4000亿以上,相当于大型基金权益规模。

6、客户方面

(1)银行理财子:中低风险客群、零售客群。银行的客户大部分风险偏好相对较低,对安全性要求较高而且对收益要求偏低,一般只要超过定存、CDs即可,对更高的收益的要求不高。而且相对而言,目前银行理财中零售客户占比高,达到75%,而机构客户占比低,只有25%左右。

(2)券商资管子:中高风险客群、机构客户为主。券商资管子的客群大多以机构客户为主,比如:以前在银行理财尚未子公司化时,银行理财就是的券商资管子主要客群,随着银行理财子公司化以后,其可以作为独立的法人参与投资,对券商通道业务的需求减少。这部分机构客群对风险偏好高于银行客户,收益率要求也较高。

7、资产配资

(1)银行理财:56%是债券、17%左右是非标、货币类资产占比11%左右,权益上资产配置占比9.25%,剩余为其它。

(2)券商资管:46%是债券、30%货币类,预计权益资产占比在20%左右。(3)券商资管整体的资产配置中权益占比高银行理财;券商资管整体的资产配置中债券占比低于银行理财;从而券商资管风险偏好于银行理财子,收益率也就更高。

8、投资建议

(1)把握超跌反弹的估值修复行情。原因:其一、经济底形成,银行板块估值底形成;其二、政策逆周期调控,稳增长项目以及降息预计将逐步落地,从盈利和资产质量两个维度支撑银行股估值修复。降低存款基准利率剑在铉上,时间窗口预计在4月底。近期召开的政治局会议表明:经济增速为负,降息预期升温。其三、银行股估值达历史低位,高股息优势显著。

(2)投资主线之一:把握估值触底高弹性的优质银行股的中长期投资机会。投资主线之二:把握受疫情影响小的银行,短期内,我们重点推荐估值低且对公贷款占比高的银行

(3)重点推荐标的

9、风险提示

(1)疫情全球蔓延加剧,海外金融市场波动加剧;

(2)全球经济增速放缓,国内出口下降,拖累国内经济增速预期。

(3)国内消费市场启动乏力影响复工复产效果。

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