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财富洞察:银行理财亏损时刻的到来及影响

来源:二叔说市

作者:罗二叔

01银行真净值型理财大面积出现亏损,分行客户开始投诉

当前的画面:买理财、亏损、要投诉、无作为。

看来真的要感谢市场是近期调整,还好马上是618,而不是315。

短端快速大幅上行,浮亏是必然的

资管新规后,真净值化理财在缓慢发行,但是一直以来,利率都是下行的趋势,尤其是缓慢下行趋势,没有碰到剧烈上行的市场。最近,利率大幅上行,尤其是银行理财重配的短久期债券,短端利率大幅快速上行。

我们以净值化转型相对比较领先的招行理财为例,其真净值化产品“周周开”走势如下,5月4日到6月5日期间,净值从1.0451跌到1.0372,也就是说一个月跌了0.76%。

本质原因在于银行理财是:低波动甚至无波动版的“财富管理+资产管理”

其实吧,五月至今债券市场这么大调整,这点跌幅很正常,比很多债基跌得少多了!但买债基的客户早就习惯了,过往各类产品更大的波动多了去了,但是银行理财客户受不了,客户希望“稳稳的幸福”,心里想着“买个银行理财收益要求也不高,为啥居然还是跌的,风险等级估计还是R2低风险型啊”。

银行理财的客群定位,以及银行过往的存款转型路径依赖,确实导致了大部分客户仍然把理财看成存款替代。而小比例的净值化产品哪怕只有一点小亏损,都给分行带来极大的压力。

02目前银行理财净值化转型到哪里了?

当前是老产品与新产品并行

目前资管新规后,过渡期内,银行理财是老的“预期收益型理财”与新的“业绩比较基准型+七日年化类货币型”理财并行的局面。

而老的预期收益型理财可以续发,总规模压降,但是净值型理财占比会持续增加的趋势不可阻挡。

当然,在接下来的日子里,可以想象,如果新产品客户接受不了,老产品会面临限额甚至配售局面。同时,银行业绩基准或者预期收益也会主动降低。

什么时候转型结束

那么,过渡期具体什么时候真正结束,可以说没个准信,也可以说近期不大可能结束,连监管都说了“一行一策,平稳过渡”。

当前净值化产品的占比

如果我们把符合资管新规的新产品,都叫净值化产品的话。那么粗略估算一下,广义的净值化产品当前应该占全部银行理财的30-40%左右。这个可以通过对资管新规后总规模,以及看各家老产品缓慢的压降程度算出。

净值化产品不代表是每日按估值波动的纯净值

新里面绝大部分还是以类货基及定开产品为主,而与债基一样每日估值波动的真净值化产品,占比应该不到总规模的10%,这里面的资产还有一堆是成本估值的非公开或ABS。

至于为什么,可以参考星爷前年发表的《货币产品是资管行业转型的行星发动机吗?》系列文章。

股份制银行的净值化改造节奏要快于大行与中小行

根据我们的调研,每种类型的银行,甚至每家银行的净值化节奏和比例是不一样的。个中缘由,大家可以去翻我的老文章,《不要过度期望 “监管公平” 与 “监管红利”》。

即使号称是净值化产品,其每家做法都不一样。以某大行为例,我找了好久都难找到一个像样的净值产品,他们按日开放的净值化产品的净值长成这样的。

03净值型理财与债券基金的异同?

以固收为例,看理财与基金产品类型的比较

在具体比较债基和理财之前,我们应该对里面的具体产品门道进行划分。

我们假设投资范围不含股票及其它衍生品的情况下,简单划分对比如下(以下分类没有那么完美,只是给大家一个参考):

这里面,净值每日波动的产品,基本上只有部分开放式净值化理财(当然有部分封闭的净值化也是每日波动)。

真净值型理财与纯债基金投向的比较

这里其它类型产品就不讲了,关于货币类产品,可以参考我之前的文章,《“货基”与“类货基”的战争》。

我以最近的行情为例,来看两类产品投向和资产特征差异。至于这里没讲的券商资管产品,他们杂乱无章,各自随便搞,本质其实就介于两者之间。

从收益率波动角度,看理财与基金的异同

其实老司机从上面的分解图就能看出来,即使目前银行理财已经转为真正的净值型,其投资范围、估值、托管和监管的相对优势仍然比较明显,而且银行的本身风格是求稳为先,控制回撤,这就导致其久期的摆布和信用的下沉幅度相对更为稳健,因此其净值的波动肯定小于同类型基金,何况基金还有天然追逐相对排名的冲动。

我们从5月份到6月5日区间银行理财与基金的净值波动对比,就能得到印证。基金基本全军覆没(如果把规模要求在2亿以上的话,短期纯债基金全军覆没),而纯净值银行理财的净值在-0.2到-0.8%之间(可以去理财网逐个找像净值波动型的)。

注:收益区间为2020.5.1---6.5日,基金样本排除摊余成本法产品,排除巨额赎回导致净值异常波动基金,排除新发建仓基金。

给以下兄弟们点赞!

04净值化对资管与财富市场的影响?

银行理财在发力二级债基,甚至是股票类型产品,客户对净值波动型银行理财产品的接受度较低,转变需要一个过程

很多银行都在尽力发力转型,我们看到宇宙行、看到招行、光大等都在努力朝着净值化转型,做很多非银之前做的产品,而且还做的挺不错。

我找了下中信理财之睿赢进取1期的净值曲线,这不就是二级债基么?说实话,如果我们拿来跟基金公司产品做比较,其实做的还蛮不错的。

但是说实话,我觉得这个在分行接受度暂时应该不会很高,需要个过程。

银行理财的收益率下降是个趋势,底线就是存款

我们如果站在银行的角度去考虑,资管新规执行毕竟是长期趋势,那么在双轨制下,客户被亏损教育后,只会更倾向于选择预期收益型理财。老的好资产就那么多,还要腾挪一部分给新产品。因此,银行必须在收益和规模之间取得一个平衡。新产品要达到客户预期要上规模,那么就必须压降老产品负债端的成本,也即预期收益率。

当然,这里面存在劣币驱逐良币,坏孩子挤压好孩子的过程。你在这里净值化,其它行甚至大行还在老方法搞预期收益,那么可能会丧失客户,这应该是净值化进展缓慢的重要原因之一。这一点嘛,只能看监管了。我觉得继续在老路上搞池子搞非标搞非公开,这也是饮鸩止渴。长期还是要战略眼光,还是要提前入局,我真心为那些净值化转型的领导和投资经理点赞,给他们鼓掌!

银行理财的业绩基准或者预期收益率下到哪里呢,底线就是结构化存款及大额存单的额收益率。不得不说,大家今年抢存款太激烈了。一边那么低的货币市场利率甚至票据利率出资金,一边是高100bp以上去拉存款。这套利好舒服!

优秀的非银产品长期利好

在资产端或者产品提供端,非银虽然在投资范围和监管的比较优势上不占优,但是我觉得换个方式看,环比是绝对好转啊。人家以前就极大优势,未来净值化的路上还准备不够充分,还必须靠拢。

这对优秀的非银绝对是利好。对于零售,对于私行,在产品采选的时候,都是先要好资产,吸引客户,留住客户才是最重要的。在内部如果并不占优的情况下,对外部好产品具有极大的需求,去年下半年开始到现在的二级债基爆量,大家应该有感觉了吧,好几个明星产品还封闭。凄惨发展这么多年,不容易啊!

那么什么样的产品或者商业模式是未来方向呢?

END

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