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法询金融特邀两位行业资深专家于2020年7月11-12日在北京举办信托公司标准化债券转型体系建设研修班,扫码咨询或点击图片了解课程详情。

原创声明 | 本文作者为金融监管研究院 副院长 周毅钦(微信号:zhouyiqin666)。欢迎个人转发,谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。

股份行、公募基金资管专家传授经验

法询金融特邀两位行业资深专家于2020年7月11-12日在北京举办信托公司标准化债券转型体系建设研修班,扫码咨询或点击图片了解课程详情。

本文目录

1、近期一批理财产品出现净值大幅波动的现象

2、为什么现在理财产品会出现净值波动?为什么以前较少出现?

3、近期市场到底发生了什么情况?

4、公募基金的情况一样吗?

5、银行理财产品净值波动是正常现象

近期一批理财产品出现净值大幅波动的现象

近日,有两张图火了,都和银行理财产品有关。一张是客户投诉平安银行的理财产品亏损,另一张是招商银行的理财子公司某款产品近一个月的年化收益率为-4.42%。一时之间,朋友圈、好友群广泛转发。

客户投诉平安银行理财产品截图

某款招银理财产品收益率

产品净值出现下跌,客户出现一定的焦虑情绪,人之常情,可以理解。现阶段,要判断产品净值下跌是否属于管理人的责任,有两个因素要看:

一是市场大环境是否出现了系统性的调整?

二是其他同业是否出现同样的情况?

从银行同业发行产品来看,除了上述的平安、招行外,从2020年4月末至6月初,其他国股大行的纯债基金理财产品也出现了不同程度回撤,在此不再一一点名。可见理财产品净值的下跌并非个案,而是近期的一个普遍现象,那么在银行理财产品身上究竟发生了哪些变化?下面我们从估值方式、市场环境、公募基金的竞争同业三个方面进行分析。为什么现在理财产品会出现净值波动?为什么以前较少出现?

缠绕在很多人心头的疑虑是:为什么现在理财产品会出现净值的大幅波动,而以前很少出现?原因很简单,债券估值有两个流派,一是成本法,二是市价法。

两者各有优劣。站在客户的角度,成本法的优点是净值波动小,心里体验好,缺点是未能真实反映债券市场的真实价格波动,可能导致客户的利益受损;反过来,市价法的优点是真实反映了投资组合的变现价值,但债券市场风云突变,净值波动有时候像过山车一样剧烈。如果是封闭式产品,即便有波动,但是持有到期的话,若不发生信用违约还是可以实现正常收益,这就是浮亏与实亏的差异。

摊余成本法和市价法的净值对比图

过去,银行理财产品对于债券大多采用摊余成本法进行估值,所以客户的心里体验很好,而现在按照资管新规的要求,可使用摊余成本法的产品大大受限,绝大部分产品必须采用市价法来估值。我们看招银理财这款产品的说明书里,专门有对于债券估值方法的描述。

那么有的投资者可能就会提出来:既然市价法估值的产品净值波动这么明显,不适合我们这样的小心脏客户,能不能主动规避市价法而去购买使用摊余成本法的产品?

简单做一下解释:目前市场中,可以使用摊余成本法的产品非常有限,主要分为下图四种。

其中对于开放式的产品,要么是长期限定开产品(封闭期超过半年以上),要么是现金管理类产品,而随着现金管理类产品的监管要求大幅度提高,未来银行现金管理类产品的收益率会和公募基金的货基一样,对于客户的收益回报将非常有限。

因此,以后银行理财产品不再会继续维持过去收益性、流动性、安全性都较好的“不可能三角”。

收益高、流动性好的产品必定有一定的风险波动;反过来,流动性好,安全性高的产品必定食之无味。摊余成本法在带来净值波动稳定的同时,也会付出相应的代价。

如果债券市场波动不大,摊余成本法和市价法之间的净值差别并不明显,客户的体验尚可。但一旦债券市场出现剧烈波动,那么两种估值方法之间的净值差别就会发生分化。

近期债券市场到底发生了什么情况?

从今年4月底以来,债券市场经历了一波非常剧烈的调整,堪称是近两年以来债券市场调整最猛烈的一次。

特别是央行宣布创设支持小微企业的货币政策新工具,宽信用支持实体经济预期升温。同时作为经济领先指标的财新PMI公布结果好于市场预期,6月2日债券市场情绪降至冰点,出现了恐慌式下跌。其中5年期国开债单日收益率上行20bp,对应每百元面额价格下跌超0.8元,为近年来罕见的单日调整幅度。

国债期货今年以来走势

从上图可间,今年债券市场的顶部区间就是在4月中旬至5月间,因此如果理财产品在这个时间区间内进行债券建仓,后续净值化下跌也确实是大概率事件。文章开头图片中的两款产品为什么会出现比较明显的净值下滑,也正是因为都在4月中旬至5月这个区间内成立所致。

公募基金的情况一样吗?

以招银理财这款产品为例,看似下跌4.42%幅度较大,主要是因为招行手机银行展示为年化口径,相当于把一个月的下跌放大到整个年度的下跌,即把绝对数值放大了12倍,折合年化数据是-4.42%。实际上5月6日-6月3日,这28天里的绝对净值下跌了-0.34%。

从公募债券基金来看,4月30日至6月2日,债券型基金指数下跌0.69%,跌幅超过1%的有595只基金,跌幅超过2%的有89只。就不同类型债基看,长期纯债型基金指数下跌0.8%,跌幅最深;短期纯债型基金指数、混合债券型二级基金指数跌幅较浅,均下跌0.26%。和招银、平安这两款产品最接近的中短期债基来看,全市场近250支中短债基金中,近一个月净值增幅为正的基金寥寥无几,跌幅最大的公募基金近一个月净值回撤将近-2%,年化后要接近-24%了。

当全市场资产都在跌的时候,泥沙俱下,无一幸免。

银行理财产品净值波动是正常现象公募基金净值下跌,绝大多数客户都习以为常,但理财产品收益一跌,马上成为大新闻。这说明:银行理财产品的投资者教育还不够充分,大部分客户对理财产品的印象仍然停留在过往的岁月里,认为收益刚性,安全,稳健。

这样的认知必须要改变

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中第二条和第六条明确了“打破”刚兑的要求,第十九条阐述了被认定“刚兑”的处罚方式,让我们来仔细朗读一遍:

二、资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。

六、金融机构应当加强投资者教育,不断提高投资者的金融知识水平和风险意识,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。

十九、经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构进行惩处:

(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利,由国务院银行保险监督管理机构和中国人民银行按照存款业务予以规范,足额补缴存款准备金和存款保险保费,并予以行政处罚。

(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营,由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。

不保本!不保本!不保本!

重要的事情说三遍!

打破“刚兑”是资管新规传递出的最强烈监管声音。在银行资管行业过去十年的高速发展中,不管是保本理财还是非保本理财,绝大多数情况下银行均实现了刚性兑付。

随着资管新规的到来,监管对银行表外理财的核心定义即为“非保本”,投资者一直以来对于银行非保本理财产品一定保本的观念将彻底退出历史舞台。对于投资者而言,“刚兑”没有胁迫和欺诈,一直是处于一种”一个愿打、一个愿挨”的局面,银行对于理财产品愿意刚兑有何不可?单从投资者的角度而言,这些疑惑或许可以理解。但是,如果将角度放到中国金融发展的大方向而言,这样的观点就存在明显的问题。投资收益的高低与风险的大小成正比,是连中学生都知道的最最基本的经济学常识,所有的金融市场收益曲线都建立在这一理论基础上。投资者如果既希望获得相对高的收益,又不愿意承担可能出现的风险,鱼与熊掌想要兼得,这显然就有悖于常理。另外,“刚兑”的存在是对市场信用秩序与契约精神的破坏,不利于资管市场乃至整个金融市场的健康发展。

因此,投资者必须明白,如果想追求相较于银行存款略高的收益,必须不得不开始适应相应的风险。即使风险承受能力较强,投资者也必须改变以往“低头闭眼”买理财的方式,而是“抬头睁眼”认真阅读产品说明书,辨析风险,选择适合自身风险承受能力的理财产品。

不要再有“保本”的幻想

如果还对“保本”存在幻想的投资者,请再仔细阅读一遍第十九条,监管对于银行给投资者保本这事已不再停留在过去“谴责”的层面,而是通过处罚方式对银行进行严格的规范。这种处罚不是几十万的级别,而是多则可能上千万,足以让违规银行被罚到“心痛”。

非保本≠有危险

看到这里,有的投资者或许有疑虑,既然非保本了,是否未来银行理财产品都有危险?实际情况是,在资管新规下,不仅银行理财产品,所有持牌受监管的诸如公募基金、信托产品、券商资管等等平时大众耳熟能详的资管产品都不保本了!不保本,并不是说产品就存在很大的风险,而是可能其中有一小部分产品因为投资的底层资产发生了劣变或者市场大环境不佳,导致最后产品未达到投资者预想的收益,甚至连本金都不覆盖。

看到这里,有的投资者或许还有疑虑,为什么会不保本呢?资管机构既然收取了投资管理费就应该做好风险识别工作!笔者只能说,人类的百年金融史上,从没有哪个国家在哪段时期的金融投资、融资行为均是完美正常履约的,金融活动在追求高收益的同时,一定会伴有风险,商业银行体系内的不良贷款就是如此。

如果仅仅是市场风险的波动,就和我们人生病一样,总会有个头疼脑热,或许过段时间也就痊愈了。

当然,投资者一定要小心的是,当一家资管机构出现大面积风险的时候,一定在管理中出现了问题,投资者要尽量规避。对于资管机构而言,也让市场这只“看不见的手”自然淘汰投资管理落后,风险管理不强的机构。

总体来说,商业银行是资管行业当之无愧的“带头大哥”,受银保监系统监管,开展理财业务多年,管理整体规范,经验比较丰富,人员配备齐整。我对银行理财业务的未来仍然充满了信心。

法询金融特邀两位行业资深专家于2020年7月11-12日在北京举办信托公司标准化债券转型体系建设研修班,扫码咨询或点击图片了解课程详情。

股份行、公募基金资管专家传授经验

院长寄语

从2018年资管新规颁布至今已有2年有余,曾经一度令不少银行理财的从业人员彷徨而又迷茫,但2年后的今天,行业规模不降反升,从22万亿增至26万亿的体量,各家行特别是理财子公司发展已经进入到新的深水区。

中小银行在净值化转型中的脚步反而比较缓慢。从银行理财登记托管中心发布的数据来看,发行理财产品的商业银行越来越集中,已经从2017年末的500多家减少到2019年6月底的300来家,优胜劣汰在这个行业中每天都在发生,难道中小银行的未来注定只能代销产品吗?表外理财对于一家商业银行的意义自不言说,但如何在未来这几年中踩准节奏,积极快速转型是摆在各家中小商业银行资管部台面上的一道难题。

所以,这次我们邀请了两位资深的资管业务专家。一位主要从公募基金的角度谈谈银行理财如何向净值化做得最好的公募基金靠拢,如何更多依靠来自外部金融机构的帮助打造好自己优秀的团队。另一位来自于大型股份制银行的资管部,专门从事理财产品设计多年,也亲身深度参与了近年来的理财业务转型。希望两位讲师亲自传授工作中的经验体会,对各家银行的理财业务转型有更多的帮助。

金融监管研究院 副院长 周毅钦

课程大纲

公募基金领导:

第一讲:商业银行理财转型的实践与探索

一、资管新规框架下的商业银行理财

(一)发轫于2004年的商业银行理财的硬伤是什么

(二)资管新规的主要诉求是什么

(三)资管新规框架下商业银行面临的挑战是什么

二、商业银行理财转型的现状

(一)大行、股份行及头部城商行转型现状如何

(二)商行中小银行理财转型情况怎样

(三)银行理财共同面临的问题挑战是什么

三、商业银行理财转型的思路与出路

(一)银行理财转型的出路基于比较优势的把握

(二)相比其他资管机构,银行理财的优劣势是什么?

(三)中小银行理财转型的出路何在

(四)中小银行理财转型是否有好的模板?

四、商业银行理财转型的一个可行的思路

(一)中小银行理财转型是一个系统工程

(二)组织架构和产品体系怎么搭建

(三)投研体系和选人用人机制怎么完善

(四)中小银行开展固收+的误区及如何开展固收+业务

五、现场答疑

股份行资管部领导:

第二讲:净值型理财产品转型思路

一、 银行(理财子公司)理财业务产品端新规

(一) 打破刚兑

(二) 全面净值化

(三) 募集方式改变

二、 净值型产品设计思路(案例精讲)

(一) 尽量使用摊余成本法

(二) 市值法产品形态创新

(三) 开发定开产品

(四) ”固收+”策略的谨慎使用

(五) 重视与渠道的沟通

三、 各类型产品特点和设计关注点

(一) 现金管理类产品

(二) 债券投资类产品

(三) 项目类产品

(四) 混合类产品

四、现场答疑

讲师介绍

Y老师

现任某大中型基金总裁助理、创新业务总监。

Y老师毕业于复旦大学,硕士学位,从业13年;先后担任中国外汇交易中心市场二部经理、某农商行上海金融同业中心总经理、某基金专户部固收总监、某财富管理中心主任、投委会委员,具备10多年金融市场相关从业经验。主要履历和特点:

作为中国银行间本币市场建设的亲历者、参与者,参与银行间债券市场做市优化、丙类户清理整顿、交易实名制、债市对外开放等多项市场基础设施、制度和交易机制建设,熟悉监管思路,了解监管脉络和逻辑。

曾长期担任银行间本币市场交易员培训讲师、班主任,交易商协会交易风险与管理培训讲师,中债资信债券投资策略与风险管理培训讲师,中小银行债券与资管俱乐部特约讲师,某省联社资金大讲堂特邀嘉宾,直接、间接培训学员超5000人。

系统讲授《利率分析框架与应用》、《债券市场基础知识》、《贵金属分析框架》、《家庭理财与大类资产配置》等课程,善于将投资原理、多空矛盾和市场实战结合,受到学员和投资人好评和肯定。

具备10多年贵金属交易经验,10余年股票投资经验和3年多商品、国债期货衍生品交易经验。对货币政策、宏观经济周期、流动性管理和利率分析框架有较为深入的研究。

W老师

现任全国性银行资产管理部产品部总经理,负责银行理财产品的设计开发工作。

从事银行理财业务十多年,在理财产品设计、资产投资、风险控制、销售管理等领域中的理论知识和实际经验均十分丰富

2007年在全国性银行财富管理部从事银行理财产品开发和管理工作,业内首创人民币结构性存款产品业务类型。

曾任职全国性银行省分行金融市场部总经理、总行资产管理部投资主管,负责理财业务资产投资的研发和管理工作,包括政府融资、名股实债、产业基金、PPP、资产证券化、股票配资类、房地产夹层融资等业务。

曾借调至属地银监局从事理财业务管理工作,参与理财类监管制度建设和现场检查工作,深刻理解监管政策。

报名信息

课程时间:2020年7月18日

课程地点:上海

课程价格:1人报名2400元/人,2人报名2200元/人,3人及以上报名2000元/人。

课程报名:

(1)会务负责人:18221077978(同微信),或扫描下方二维码,索要课程报名表;

(2)填写课程报名表;

(3)报名成功后发送参会信息

报名请备注:银行净值化

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